浙江国祥IPO疑云重重：多事项遭市场质疑 交易所两度回复

浙江国祥IPO疑云重重：多事项遭市场质疑 交易所两度回复

浙江国祥IPO再添新变数交易所市场债券。

10月9日早间，就浙江国祥暂停IPO发行一事，上交所再次作出回应，详细介绍了前期审核及监管相关情况，涉及二次上市、上市标准、发行定价等市场关切问题交易所市场债券。

媒体质疑 IPO进程被暂停

10月7日，浙江国祥（603361）发布公告，因有关媒体报道，为切实保护投资者利益，发行人及主承销商决定暂停后续发行工作，待有关事项得到核实与澄清后再继续发行工作交易所市场债券。原《发行安排及初步询价公告》中披露的预计发行时间表将进行调整，原定于2023年10月9日（T日）进行的申购暂缓。

当天深夜，上交所对此发布答记者问表示，自媒体反映的浙江国祥存在同一资产二次上市、发行定价较高等有关情况，该所在审核中已予以关注，进行了专门问询,将针对自媒体反映情况，对浙江国祥开展一次专项核查交易所市场债券。

争议不断 “二次IPO”系误读

对于浙江国祥本次IPO的质疑，主要为该公司退市之后再上市、同一资产再次上市、发行价格过高等问题，这也成为市场争议的焦点交易所市场债券。

资料显示，浙江国祥资产间接来源于原上市公司国祥制冷交易所市场债券。国祥制冷是一家由中国台湾“制冷大王”陈和贵及其儿子陈天麟于1993年在绍兴成立的空调制冷企业，曾在2003年登陆上交所，但由于国祥制冷经营不善，后变为“*ST国祥”。 随后，国祥制冷以重大资产置换及向幸福基业发行股份购买资产的方式，将其当时全部资产、负债置出，注入幸福基业持有的房地产开发和区域开发业务资产。

对于该质疑事项，上交所在最新的回复中表示，上交所在前期审核中已关注到浙江国祥相关资产来自原上市公司*ST国祥的情况，并依法依规进行了严格问询把关交易所市场债券。经审核，该部分资产的交易发生于2011年、2012年，收购时相关账面资产总额、2022年末相关固定资产净值占浙江国祥现有资产总额比例分别为15%和0.06%，浙江国祥已由原来的以商用中央空调为主，转为以工业中央空调为主，其业务与产品、技术与研发、人员与销售模式、实控人与管理层等已发生实质改变。同时，浙江国祥销售客户、供应商与*ST国祥基本无重叠。

业绩达标 符合主板上市标准

与此同时交易所市场债券，浙江国祥上市引来的另一大争议，在于公司在IPO募资过程中，是否符合上市标准？

对此，上交所回复称，根据浙江国祥招股说明书，公司最近3年净利润（扣除非经常性损益前后孰低，下同）累计为38,704万元，最近一年净利润为18,591万元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累计为60,083万元，营业收入累计为422,535万元交易所市场债券。浙江国祥符合主板第一套上市标准。

浙江国祥招股说明书显示，2020 年、2021 年和 2022 年，公司归属于母公司股东的净利润分别为1.23亿元、1.16亿元和 2.61亿元，扣除非经常性损益的归属于母公司股东的净利润分别为9979.07 万元、1.01亿元和 1.86亿元交易所市场债券。近三年，公司经营业绩呈上升趋势。

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然而，根据招股书数据，公司2020年、2021年、2022年各期末交易性金融资产分别为2.11亿元、4.06亿元和7.34亿元交易所市场债券。主要系公司购买的大额可转让存单和理财产品。截至2022年末，公司将2.23亿元大额可转让存单作为质押用于开具银行承兑汇票。有市场观点指出，公司募投补充运营资金是否存疑？

高价发行 报价申购较为踊跃

发行公告显示，浙江国祥本次IPO发行价格为68.07元/股，发行市盈率51.29倍，本次募投项目预计使用募集资金为7.37亿元交易所市场债券。按本次发行价格 68.07元/股和 3502.34万股的新股发行数量计算，若本次发行成功，公司预计募集资金总额23.84亿元，将超募资金约16.47亿元。

市场质疑，浙江国祥此次发行市盈率逾50倍，定价远超美的、格力电器等头部优秀空调企业交易所市场债券。而相反的观点则认为，与格力、美的的标准家用和商用产品相比，浙江国祥主要侧重于非标定制的工业领域产品，两者差异较大。

对此，上交所在回复中指出，关于发行定价，从报价情况看，共有8732个配售对象参与了本次询价报价，报价区间为7.80至103.50元/股交易所市场债券。按照询价报价规则，在剔除无效报价及前1%的最高报价后，8547个有效配售对象报价区间为7.80至81.94元/股，对应拟申购总量为510.74亿股，网下整体申购倍数为回拨前网下初始发行规模的2700倍，报价申购较为踊跃。投资者报价平均数与中位数的孰低值为73.6元/股。浙江国祥与主承销商基于网下投资者的报价情况，最终确定发行价格为68.07元/股，对应2022年度经营业绩，发行市盈率为51.29倍。根据浙江国祥和主承销商披露的同行业可比公司，它们的市盈率分别为盾安环境25.19倍、申菱环境54.12倍、佳力图180.30倍、英维克58.14倍。

此外，市场对于公司的质疑还在于市场竞争格局、客户集中度、公司盈利质量等方面交易所市场债券。而对于上市后的规划，浙江国祥则在招股书中表示，将以本次发行上市为契机，通过实施募投项目，扩大生产规模，增强研发实力，巩固和提高市场地位和核心竞争力，增强持续盈利能力，努力将公司打造成为中央空调专用设备世界级优秀制造、服务型企业。（丛曦）